双硅产量难回高位
夏季用电高峰期间，内蒙古多数合金厂家不能稳定生产，在控耗政策常态化的基础上，内蒙古产量进一步受到影响，后市内蒙古产量或有回升空间，但产量仍将受到压制。6月宁夏控耗政策落地，目前暂无放松迹象。锰硅主产区广西厂家生产受限电影响，且近期环保组已入驻，后期或有出台双控政策的可能。而硅铁主产区青海、甘肃也存在限产的可能。7月中旬锰硅的日产水平在27150吨，较年内峰值30790吨下降12%；硅铁日产水平在16424吨，较年内峰值18404吨回落11%。
同时，下游需求受到压制。今年上半年，粗钢产量同比增加明显，1—6月全国粗钢累计产量在5.6亿吨，同比增长11%。7月粗钢日均产量维持在300万吨附近，较年内高点324万吨明显回落，目前与去年同期基本持平。后市来看，在平控粗钢产量政策的影响下，我们认为双硅的下游需求难以维持上半年的旺盛情况，实际需求降幅取决于平控政策的具体落实力度。
出口市场有所回暖
今年镁厂的下游需求表现良好，镁锭产量增幅明显。1—6月镁锭产量同比增长22%，较2019年也有4%的增量。由于后市终端需求仍可期待，镁锭产量有望维持高位，对硅铁需求仍较好。
当前，海外粗钢产量逐渐恢复至疫情前水平，合金出口市场逐步回暖。同时，受疫情影响，今年海外合金产量较低、价格偏高，我国出口优势逐渐体现。1—6月硅铁累计出口23万吨，同比回升35%，与2019年同期基本持平；4月以来出口量基本维持在4万吨以上。锰硅累计出口3.85万吨，较去年增加2.83万吨。我们认为后市海外粗钢产量仍有望维持高位，锰硅及硅铁出口量大幅回落的概率较小，对合金价格有一定支撑。同时，由于硅铁出口总量较大，占下游需求的比例在8%左右，而锰硅出口占比不足2%，故出口回暖对硅铁价格的支撑更明显。
供应过剩逐渐改善
总体来看，由于控耗政策对合金产量持续压制，且粗钢产量上半年维持高位，双硅由供应过剩逐渐过渡到供需紧平衡状态。而由于硅铁基本面强于锰硅，上半年硅铁市场先于锰硅市场产生供应缺口，且缺口更为明显。展望后市，在压减粗钢产量预期逐步落地的情况下，双硅市场进入上下游限产政策的博弈阶段。目前来看，上游控耗政策或难放开，而在粗钢产量未出现超预期回落的情况下，合金市场或将延续供需紧平衡状态；但若下半年严格执行粗钢产量的平控政策，双硅价格或面临下滑风险。由于限产政策对硅铁市场的影响更大，同时下游镁市及硅铁出口表现较好，硅铁价格仍有望强于锰硅。
